核心概念
Gamma（Γ） 衡量的是：股价变动 $1 时，Delta 变化多少。
Gamma 是 Delta 的"加速度"。如果 Delta 是速度，Gamma 就是加速度。
- Call 和 Put 的 Gamma 都是正数（买方）
- 卖出期权时 Gamma 为负数
- ATM 期权 Gamma 最大
工作原理
例子：AAPL = $150，$150 Call 的 Delta = 0.50，Gamma = 0.03
如果 AAPL 涨 $1 到 $151： - 新 Delta = 0.50 + 0.03 = 0.53 - 期权涨幅 ≈ $0.50（用原 Delta）+ 额外 Gamma 加速
如果 AAPL 再涨 $1 到 $152： - 新 Delta = 0.53 + 0.03 = 0.56 - 涨得越来越快！
Gamma 是买方的朋友，卖方的敌人。
买方：股价朝有利方向动 → Delta 增大 → 越赚越快 卖方：股价朝不利方向动 → 对手 Delta 增大 → 越亏越快
实际例子
比较不同行权价的 Gamma（AAPL = $150，30天到期）：
| 行权价 | Delta | Gamma | 特点 |
|---|---|---|---|
| $130 ITM | 0.95 | 0.005 | Gamma 很小，Delta 已接近1 |
| $145 ITM | 0.65 | 0.02 | Gamma 中等 |
| $150 ATM | 0.50 | 0.03 | Gamma 最大！ |
| $155 OTM | 0.30 | 0.02 | Gamma 中等 |
| $170 OTM | 0.05 | 0.003 | Gamma 很小 |
ATM 期权的 Gamma 最大——因为 Delta 在 0.5 附近变化最敏感。
Gamma与到期时间的关系
临近到期时，ATM 期权的 Gamma 会暴增：
| 到期天数 | ATM Gamma |
|---|---|
| 90天 | 0.015 |
| 30天 | 0.030 |
| 7天 | 0.060 |
| 1天 | 0.150 |
这就是"Gamma 风险"：到期日当天，ATM 期权的 Delta 在 0 和 1 之间剧烈跳动，极难对冲。
盈亏分析
Gamma 交易（Long Gamma）： - 买入 ATM 跨式期权（Straddle） - Delta 初始 ≈ 0（Call +0.50，Put -0.50） - 股价大幅移动时，无论涨跌都赚钱 - 代价：时间衰减（Theta）
Short Gamma（卖方）： - 卖出期权收取权利金 - 股价不动时靠 Theta 赚钱 - 股价剧烈波动时亏损加速 - 这就是为什么卖方怕"黑天鹅"
适用场景
- 评估持仓在大幅波动时的风险
- 理解为什么到期日附近ATM期权波动剧烈
- 构建 Gamma Scalping 策略
- 管理期权卖方的风险
注意事项
- Gamma 最大风险在到期日当天——避免持有大量 ATM 短期期权
- 做市商每天都在对冲 Gamma 风险
- 正 Gamma = 持有期权（买方），负 Gamma = 卖出期权（卖方）
- Long Gamma 交易需要股价大幅移动来覆盖 Theta 成本
- Gamma 和 Theta 通常是此消彼长的关系