Delta：价格敏感度

核心概念

Delta（Δ） 衡量的是：股价变动 $1 时，期权价格变动多少。

• Call Delta 范围：0 到 +1
• Put Delta 范围：-1 到 0

Delta = 0.50 意味着：股价涨 $1，期权涨 $0.50。

Delta 的三种理解方式： 1. 价格敏感度：期权跟随股价的程度 2. 对冲比率：对冲 100 股需要多少份期权 3. 粗略概率：期权到期时是实值的概率（约等于）

工作原理

AAPL = $150 时各行权价 Call 的 Delta：

Put 的 Delta 是负数：$150 Put 的 Delta ≈ -0.50，股价涨 $1，Put 跌 $0.50。

实际例子

你买入 10 份 AAPL $150 Call，Delta = 0.50。

你的持仓 Delta = 10 × 0.50 × 100 = +500

这意味着：AAPL 涨 $1，你的持仓增值 $500。等价于持有 500 股 AAPL。

Delta 对冲示例： 如果你想变成 Delta 中性（不受股价涨跌影响）： - 持仓 Delta = +500 - 需要卖空 500 股 AAPL 来对冲 - 卖空 500 股的 Delta = -500 - 总 Delta = +500 + (-500) = 0（Delta 中性）

这就是做市商的核心操作——持有期权但对冲掉方向性风险，只赚买卖价差。

盈亏分析

Delta 会随着股价变化（这就是 Gamma 的作用）：

AAPL 从 $150 涨到 $160 的过程中，$150 Call 的 Delta 变化： - 起初 Delta = 0.50 → 期权涨比较慢 - 涨到 $155 时 Delta ≈ 0.65 → 跟涨加速 - 涨到 $160 时 Delta ≈ 0.80 → 几乎跟随股价

这种"加速效应"就是期权买方的优势——越赚越快。

反之，如果 AAPL 从 $150 跌到 $140： - Delta 从 0.50 降到约 0.20 - 亏损在减速——这就是期权的"有限风险"特性

适用场景

• 评估敞口：Delta × 合约数 × 100 = 等价股票数
• 选择行权价：想要更高 Delta 就选 ITM
• 组合对冲：调整总 Delta 到目标值
• 概率估算：Delta ≈ 0.30 意味着约 30% 概率到期有价值

注意事项

1. Delta 不是常数——它随股价、时间、波动率变化
2. 到期日临近时，ATM 期权的 Delta 变化剧烈（Gamma 风险）
3. Call + Put 同行权价的 Delta 绝对值之和 ≈ 1（Put-Call Parity）
4. 组合策略的 Delta = 各腿 Delta 之和
5. 一份深度实值 Call (Delta≈1) ≈ 持有 100 股股票