核心概念
熊市看跌价差（Bear Put Spread） = 买入较高行权价 Put + 卖出较低行权价 Put（同到期日）
是 Bull Call Spread 的镜像版本——用于看跌市场，降低买 Put 的成本。
适用市场观点： 温和看跌（预期有限幅度下跌）
工作原理
- 买入 1 份 AAPL $150 Put（付 $5.00）
- 卖出 1 份 AAPL $140 Put（收 $2.00）
- 净支出 = $5.00 - $2.00 = $3.00（$300/组合）
- 行权价间距 = $150 - $140 = $10
实际例子
AAPL = $150，建仓：买 $150 Put @ $5.00，卖 $140 Put @ $2.00
| AAPL 到期价 | Long $150P | Short $140P | 净盈亏 |
|---|---|---|---|
| $130 | +$1,500 | -$800 | +$700 |
| $135 | +$1,000 | -$300 | +$700 |
| $140 | +$500 | +$200 | +$700 |
| $145 | $0 | +$200 | +$200 |
| $147 (盈亏平衡) | -$200 | +$200 | $0 |
| $150 | -$500 | +$200 | -$300 |
| $155 | -$500 | +$200 | -$300 |
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盈亏分析
- 最大亏损：$300（净期权费），股价 ≥ $150 时
- 盈亏平衡：$147（高行权价 - 净期权费）
- 最大盈利：$700 = ($10 - $3) × 100，股价 ≤ $140 时
- 风险回报比：1:2.33
适用场景
- 温和看跌，预期下跌有限
- 想降低单独买 Put 的成本
- 做空保护——限定最大亏损
- IV 偏高时效果更好
注意事项
- 与 Bull Call Spread 对称，所有管理原则类似
- 如果预期大跌，单独买 Put 可能更好
- 到期前如果股价接近低行权价，考虑提前平仓锁定利润
- 不需要做空股票——没有借券和保证金需求
- 市场恐慌时 IV 上升，虽然 Put 更贵但卖出的 Put 也更贵，部分抵消
- 两条腿之间的距离决定了风险回报——间距越大盈利越高但成本也越高