核心概念
铁蝴蝶期权（Iron Butterfly） 是 Iron Condor 的变体，中间两条腿行权价相同（都在 ATM）：
- 买入 OTM Put（低行权价保护）
- 卖出 ATM Put（收钱）
- 卖出 ATM Call（收钱）
- 买入 OTM Call（高行权价保护）
vs Iron Condor： 蝴蝶收入更高但利润区间更窄。
适用市场观点： 股价几乎不动，在特定价位附近到期
工作原理
两份 ATM 期权（Call + Put）同时卖出，收取最大的时间价值。但风险是股价稍有移动就开始亏钱，所以用两个 OTM 期权做保护。
实际例子
SPY = $450，30天到期
建仓： - 买入 $440 Put @ $1.50（付 $150） - 卖出 $450 Put @ $4.50（收 $450） - 卖出 $450 Call @ $5.00（收 $500） - 买入 $460 Call @ $1.80（付 $180）
净收入 = -$150 + $450 + $500 - $180 = $6.20/股（$620）
| SPY 到期价 | 盈亏 |
|---|---|
| $435 | -$380 |
| $440 | -$380 |
| $443.80 (下方盈亏平衡) | $0 |
| $445 | +$120 |
| $450 (最大盈利点) | +$620 |
| $455 | +$120 |
| $456.20 (上方盈亏平衡) | $0 |
| $460 | -$380 |
| $465 | -$380 |
点击放大
盈亏分析
- 最大盈利：$620，仅在 SPY 恰好 $450 到期时
- 最大亏损：$380 = ($10 间距 - $6.20 权利金) × 100
- 盈亏平衡区间：$443.80 - $456.20（只有 $12.40 的宽度）
- 获利概率：约 40-50%（比 Iron Condor 低）
vs Iron Condor 对比：
| Iron Condor | Iron Butterfly | |
|---|---|---|
| 最大盈利 | $240 | $620 |
| 最大亏损 | $760 | $380 |
| 盈利区间 | $44.80 | $12.40 |
| 获利概率 | ~70% | ~45% |
| 风险回报比 | 3.2:1 | 0.6:1 |
Iron Butterfly 风险回报比更好，但获利概率更低。
适用场景
- 强烈预期股价在到期时几乎不动
- 想要更好的风险回报比
- 财报后 IV Crush 时（预期波动消失）
- 标的在某个关键支撑/阻力位横盘时
注意事项
- 利润区间非常窄——股价稍有移动盈利快速下降
- 需要更精准的市场判断
- 通常在盈利达到 25-30% 时就平仓
- 不适合波动较大的个股——更适合大盘 ETF
- 可以"展翅"变成 Broken Wing Butterfly 来偏向某个方向
- 建仓时机很重要——IV 高时收入更多