核心概念
现金担保看跌期权（Cash-Secured Put, CSP） = 卖出 1 份 Put + 账户中留足现金以备行权
你收取期权费，承诺如果股价跌到行权价以下，你愿意以行权价买入 100 股。
适用市场观点： 中性偏多（想买股票但想买得更便宜）
本质上这是一种"挂限价单还倒贴你钱"的策略。
工作原理
1. 你想买 AAPL 但觉得 $150 太贵，想 $140 买 2. 卖出 1 份 $140 Put，30天到期，收取期权费 $1.50（$150） 3. 账户留 $14,000 现金（$140 × 100股）作为担保 4. 结果： - AAPL > $140：Put 作废，你白赚 $150，等下个月再卖 - AAPL < $140：被行权，你以 $140 买入，实际成本 = $140 - $1.50 = $138.50
实际例子
AAPL = $150，卖出 $140 Put，收取 $1.50/股（$150）
| AAPL 到期价 | 是否行权 | 总盈亏 | 说明 |
|---|---|---|---|
| $160 | 否 | +$150 | 白赚权利金 |
| $150 | 否 | +$150 | 白赚权利金 |
| $140 | 可能 | +$150 | 恰好在行权价 |
| $138.50 | 是 | $0 | 盈亏平衡点 |
| $135 | 是 | -$350 | 买入成本$138.50，现值$135 |
| $120 | 是 | -$1,850 | 大幅亏损 |
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盈亏分析
- 最大盈利：$150（期权费），股价 > $140 时
- 盈亏平衡：$138.50（行权价 $140 - 期权费 $1.50）
- 最大亏损：$13,850（股价跌到 $0，极端情况）
- 月度收益率：$150 / $14,000 = 1.07%/月 ≈ 12.8%/年
Wheel Strategy（轮转策略）
CSP 和 Covered Call 可以组合成"轮转策略"：
- 卖 Put：收取权利金。如果不被行权 → 重复卖 Put
- 被行权 → 你获得了 100 股股票
- 卖 Covered Call：持股收取权利金
- 被行权 → 你卖出了股票，回到步骤 1
整个过程持续收取权利金，循环往复。
适用场景
- 想买入某只股票但觉得当前价格太高
- 持续产生现金收入
- 作为 Wheel Strategy 的入口策略
- 大盘稳定或缓慢上涨时期
注意事项
- 必须有足够现金：$140 Put 需要 $14,000 现金担保
- 下跌风险依然存在：如果股票暴跌你必须买入
- 不适合你不想持有的股票——只卖你真心愿意持有的
- 不要在财报前卖 Put：万一暴跌你被迫在高位接盘
- 行权价选择：Delta 0.20-0.30 的 OTM Put，通常在股价下方 5-10%
- IV 高时收入更多：VIX 高的时候是卖 Put 的好时机